公司董事长被立案调查的消息传来，让本已紧张的现金流雪上加霜，迈威生物面对上交所的问询函，试图解释自己如何用“时间换空间”的战略走出困境。
“君迈康2024年发货量只有4.88万支，不到前一年的三分之一。”迈威生物在回复上交所问询时披露的这一数据，揭开了这家创新药企表面下的真实窘境-1。
这家2017年成立、2022年登陆科创板的公司，手握三款已上市药品，却在2024年依然亏损10.44亿元，资产负债率飙升到63.61% 的危险高度-9。
迈威生物的财务状况令人触目惊心。2022年至2024年，公司净利润分别为-9.55亿元、-10.53亿元和-10.44亿元，短短三年累计亏损超过30亿元-5。
公司经营活动产生的现金流量净额从2023年的-7.83亿元进一步下降至2024年的-9.56亿元，现金流出的速度在加快-1。
尽管2022年科创板IPO募集了约33亿元资金，但这些钱在以惊人速度消耗。2024年末，公司短期借款及一年内到期的长期借款余额达10.35亿元-1。
迈威生物目前拥有君迈康、迈利舒、迈卫健三款已上市产品，但这三款产品2024年仅给公司带来1.45亿元收入-1。
君迈康的销售情况尤其令人担忧。作为国内第六个上市的阿达木单抗类似物，君迈康进入市场时，各大终端的产品格局已基本稳定-1。更糟的是，该产品2024年发货量从2023年的16.69万支骤降至4.88万支-1。
迈卫健的情况也不容乐观，该产品于2024年3月获批，截至年底仅发货12530支，准入医院75家-1。
在销售收入不佳的情况下，迈威生物的固定资产和在建工程却在迅速扩张。截至2024年末，这项合计金额高达18.94亿元，占总资产比重达44.31%-1。
这些资产的利用率却低得可怜。2024年，公司产能利用率仅为26.15%-1。公司每年将产生折旧费用约1.3亿元，接近公司2024年全年药品销售收入-1。
与之形成鲜明对比的是公司的债务压力。截至2025年一季度末，迈威生物现金及现金等价物余额为11.37亿元，仅略高于10.73亿元的短期借款余额-1。资产负债率已从2022年的24.00%快速升至63.61%-5。
迈威生物的管理层近期出现动荡。2024年4月，公司副总经理、核心技术人员张锦超因个人原因辞职-5。张锦超是公司创业“元老”之一，他的离职无疑对公司的研发工作造成影响。
更加令人担忧的是，2025年5月，公司董事长兼总经理刘大涛因涉嫌短线交易，被中国证监会立案调查-1。消息公布后，迈威生物A股股价一度跌超15%-1。
这一事件极有可能拖累公司港股IPO进程。香港联交所对发行人的合规性要求极为严格，特别是对管理层诚信和内部控制有效性的审查-1。
面对困境，迈威生物提出了“时间换空间”的战略。公司计划通过股权融资和定向债务工具融资补齐短期流动性缺口，并将部分短期债务转化为长期债务-1。
中期则依托产品放量及BD业务授权收入实现现金流自给-1。公司预计到2028年将有6款药品贡献销售收入-1。
这一策略的核心是将长期借款与核心管线商业化周期深度绑定，试图利用药品上市后销售收入增长逐步偿还债务-1。但问题是，公司能否撑到预期中的产品上市和放量时刻？
迈威生物将希望寄托在后续管线上，包括正在上市申请中的长效升白药8MW0511和有望于2025年在国内报产的眼科药物9MW0813-9。
市场最关注的是靶向Nectin-4的ADC产品9MW2821，该产品目前在尿路上皮癌、宫颈癌适应症上均处于临床3期阶段-9。公司预计该药最早于2028年在国内上市-9。
但这个领域竞争已经异常激烈。安斯泰来的同靶点产品已在中国获批上市，石药集团、科伦博泰、百奥泰和恒瑞医药等公司也都有相关产品在研发中-3。
当被问到“迈威怎么样”时，公司宣传的16条管线看似丰富，但已有产品表现令人失望。迈威生物寄予厚望的ADC产品9MW2821预计最快也要等到2028年才能上市-9。
迈威生物面临的根本问题是产品上市进度与资金消耗速度的严重不匹配。公司预计2028年将有6款药品贡献销售收入，但其现金储备仅略高于短期借款-1。
随着董事长被立案调查，港股IPO进程可能受阻，迈威生物能否获得足够资金支撑到产品放量时刻，已成为悬在头顶的问号。时间，真的会站在这家困境中的药企一边吗？
